申明：東方電纜從去年七八月份開始跟蹤到現(xiàn)在，有很深的感情，可能未必能保持絕對的客觀，請大家冷靜參照本人觀點，也確實因為太喜歡，沒能第一時間跑掉。

之前對電纜的分析應(yīng)該是六七篇，也算是成為一個系列，回過頭來看對公司的發(fā)展軌跡和主要業(yè)務(wù)情況還算投策，當(dāng)然再怎么投策也無法能完全預(yù)測到政策的變化和市場情緒喜好的變化。當(dāng)然幸好，電纜從跟蹤那會到最高點差不多漲了接近四倍，就算沒有賣在最高點，長時間持有的朋友都是賺的。也再次驗證了好的成長軌跡和業(yè)績爆發(fā)具有很強的容錯能力。

一、先啰嗦兩句這次投資方面得感想

相比較7月開始到現(xiàn)在風(fēng)光無限，我覺得電纜的表現(xiàn)只能算一般，情緒高點漲不動，情緒差的領(lǐng)先跌，一開始我也是莫名其妙，但顯然具有信息不對稱優(yōu)勢的機構(gòu)提前掌握了，于是那幾天成為“有信仰的韭菜”被狠狠割，導(dǎo)致第二波利潤基本全無。

關(guān)于這次利潤的回測，我覺得除了些可惜沒有必要太多反思，交易層面上操作本身就是自己得弱點，也有可能是基本面分析朋友得共性弱點，可能下次更多留意情緒高潮時跑的快一些。至于基本面上得變化，政策上風(fēng)險本身時伴生政策受益得，既然選擇做政策驅(qū)動得標(biāo)的，我想這個風(fēng)險是無法逃避得。

二、接著說說電纜得基本面吧。

（一）先說這次政策的元兇。

股價跌了兩天之后，元兇果然浮出水面了。其實關(guān)于《關(guān)于促進非水可再生能源發(fā)電健康發(fā)展的若干意見》可參照雪球ID：風(fēng)電財經(jīng) 的一片測算，單純合理小時數(shù)的政策來說，在風(fēng)電的品種中，海風(fēng)無疑時受損最嚴(yán)重的，主要在于兩個因素“海風(fēng)消納數(shù)高、海風(fēng)發(fā)電時間長”。從政策上來說，短期內(nèi)這條政策確實時會影響海風(fēng)運營企業(yè)的整體受益率，那么再延申出來幾個問題：

1. 是否會推遲現(xiàn)有已批復(fù)且預(yù)計在2021年底并網(wǎng)的項目；

大概率是不會。按照風(fēng)電財經(jīng)或者其他公開信息的數(shù)據(jù)，目前海上風(fēng)電大量為近海項目，風(fēng)電利用小時數(shù)和2600H差不了太多，同時在2021年前并網(wǎng)有非常明顯的補貼優(yōu)勢，就算測算的資本收益率下滑，但仍然是有利可圖的，還是核算的，而且也沒有比較取消，畢竟大部分項目前期準(zhǔn)備工作已經(jīng)開展了。

2. 是否會影響現(xiàn)在已經(jīng)批復(fù)但無法再2021年底并網(wǎng)的項目；

按照之前的政策，在2019年前批復(fù)的項目在2021年之后并網(wǎng)是按照并網(wǎng)時的補貼電價并網(wǎng)的，那么2022年大概是0.7元還是0.75元（認(rèn)真的朋友可以去對一下，我就不去查了），那么在當(dāng)合理小時數(shù)降低海風(fēng)項目收益率之后，要維持適當(dāng)?shù)氖找媛剩厝粚φ麄€行業(yè)的降本提出更高的要求。也就是出現(xiàn)政策退坡和產(chǎn)業(yè)鏈降低成本比賽，哪個更快。如果產(chǎn)業(yè)鏈成本下降速度比不過政策退坡，則影響會很大。個人判斷這個政策對這部分的項目時有部分影響的。

3. 是否會影響新增的海上風(fēng)電項目，包括各省地方財政補貼項目以及海上風(fēng)電規(guī)劃。

同之前一樣，這個政策確定風(fēng)電的最高補貼上限，確保執(zhí)行有據(jù)可依，同時對產(chǎn)業(yè)鏈提出了更高的降本要求，但降本往往相比較政策來說不是那么快速，畢竟存在技術(shù)升級、產(chǎn)業(yè)規(guī)模提升的時間上的限制。由此可能對遠(yuǎn)海風(fēng)電項目的建設(shè)有一定的延遲，當(dāng)技術(shù)水平下降足以自持更高受益率時才會批量上。同理，當(dāng)政策出來之后，要維持同比例收益率時，需要更高的地方政府補貼。

海上風(fēng)電的優(yōu)勢不必多說，平價之路也是必然要經(jīng)過的，把這個政策放在更長的產(chǎn)業(yè)周期的角度來說，這不算什么，個人判斷認(rèn)為，對于2021年前并網(wǎng)的項目沒什么影響，但可能在2021之后有段時間比較痛，之后當(dāng)成本下降之后又會快速恢復(fù)。這里面也看企業(yè)自身降成本的能力和地方政府補貼的意愿程度。

當(dāng)然具體政策對產(chǎn)業(yè)鏈的影響如何，把結(jié)果交給時間最好不過了，相信很快行業(yè)內(nèi)企業(yè)會有相信的反應(yīng)動作出現(xiàn)。

（二）公司三季度報和已被公開的紀(jì)要解讀

首先我覺得公司的發(fā)展很好，變化的其實是投資者的預(yù)期，我去年對電纜2020年和2021年的預(yù)期是7億和12億+，結(jié)果股價漲了預(yù)期也就高，現(xiàn)在感覺明年再說12億就有點LOW。（人的共性，我也受情緒影響，前段時間把預(yù)期提高了，比如理想化實際產(chǎn)能情況，但往往是最危險的行為）。

三季度的業(yè)績不能簡單和二季度環(huán)比來測算啊，二季度受疫情影響，會有些訂單移到二季度確認(rèn)，另外陸纜歷來在二季度是確認(rèn)高峰。從目前公布的紀(jì)要信息來看，四季度預(yù)期還能再確認(rèn)10億海纜訂單，那么今年的利潤大概率再9億，有這個業(yè)績真的不錯了。那么明年按照公司40-45億交付訂單來推測，那么凈利潤再15億左右還是有點。而與此同時，按照公司原先公布在手訂單100億元左右，結(jié)合目前公司發(fā)布產(chǎn)能規(guī)劃來說，無疑有很大一部份的訂單在2022年交付，預(yù)估在30-40億元左右，從這個角度來說業(yè)績增長的動力還是有的，不至于出現(xiàn)斷崖的情況。

不可否認(rèn)，目前的整個風(fēng)電板塊確實在退潮，下個情緒高點短時間內(nèi)預(yù)期無望，但真的從公司的角度非常喜歡這家公司，從成長的角度，也很有競爭實力。個股的深度文章一直在寫，在思考，但確實好久沒有發(fā)在雪球上了，這次之所以發(fā)出來一方面確實是喜歡，絕非吹票，說實話站在這個時點我甚至有點看空，但仍看好還有行情；另一方面也是想了下，自己非行業(yè)人士，再怎么細(xì)心觀察、思考，也有很大能力局限。所以發(fā)個帖子證明下自己炒股還是很認(rèn)真的，因此希望能以此結(jié)交些專業(yè)人士，希望各位專家能私信加我微信不吝賜教。

作者：護豬使者1118

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來源：雪球

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