隨著市場對大煉化的認識加深，我們針對大煉化的下游中高端產品進行梳理。本系列第一期針對酚酮PC 產業(yè)鏈進行了分析，詳見《大煉化產品系列(1)——酚酮PC 產業(yè)鏈》。

　　近期東方盛虹公告，擬以發(fā)行股份及現金對價收購關聯方斯爾邦股權。斯爾邦擁有完整的MTO 及下游精細化學品產業(yè)鏈，產品包括EVA、丙烯腈、MMA、EO 及減水劑等，是國內第一大EVA 及EVA 光伏膜料生產企業(yè)。榮盛石化控股的浙石化二期項目，也包含30 萬噸EVA 項目。因此，作為本系列的第二期，我們對EVA 及光伏膜料進行分析。

　　供需方面：EVA 需求有望受光伏、電纜、發(fā)泡鞋材等領域需求拉動持續(xù)較快增長。2020 年下半年到2021 年以來，行業(yè)內新產能較少、及國內外廠家停車檢修影響，EVA 供需緊張。預計未來2021-2024 年隨著國內EVA 新產能釋放，供給緊張程度會有所緩解。

　　盈利方面：歷史平均的單位利潤約630 元/噸，平均ROE=17%。盡管行業(yè)規(guī)劃產能擴張較多，但是光伏級仍有一定壁壘。根據我們測算，到2024 年EVA整體和光伏級EVA 仍將有一定進口依存度，行業(yè)開工率有望維持較高水平。

　　風險提示：新增產能快速投放壓制行業(yè)盈利的風險；新項目產品大量進入光伏級領域，對光伏級產品盈利造成擠壓的風險；光伏裝機容量增長不及預期的風險。

（文章來源：天風證券）

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