【東方電纜（603606.SH）】業(yè)績(jī)超預(yù)期，海纜業(yè)務(wù)壁壘高、格局穩(wěn)——2020年半年度報(bào)告點(diǎn)評(píng)（殷中樞/馬瑞山/郝騫） 來源：光大證券研究

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報(bào)告摘要

事件：公司發(fā)布2020年半年度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.22億元，同比增長(zhǎng)42.41%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.65億元，同比增長(zhǎng)102.75%，業(yè)績(jī)超預(yù)期。

海陸纜雙豐收，海纜及海洋工程增速超預(yù)期。本期營(yíng)業(yè)收入增速較快主要得益于公司海纜業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期布局，此前訂單轉(zhuǎn)化為收入；20年中在手訂單總額超80億元；海纜系統(tǒng)及海洋工程營(yíng)業(yè)收入快速增長(zhǎng)，二者同比增長(zhǎng)78.65%，是整體營(yíng)收增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?，占公司整體主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重增至52.93%；陸纜營(yíng)收9.98億元，同比增長(zhǎng)15.99%。實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為4.85億元，去年同期為負(fù)，改善明顯。

海纜技術(shù)壁壘高、格局穩(wěn)，海洋工程技術(shù)領(lǐng)先。海纜敷設(shè)技術(shù)壁壘較高，行業(yè)格局較穩(wěn)定，公司憑借其在海纜領(lǐng)域的技術(shù)積累，處于行業(yè)龍頭的地位。公司擁有國(guó)內(nèi)高端的海底電纜和海洋臍帶纜生產(chǎn)基地，是國(guó)內(nèi)唯一掌握海洋臍帶纜技術(shù)并自主生產(chǎn)的企業(yè)。獨(dú)創(chuàng)17項(xiàng)核心技術(shù)，牽頭制訂國(guó)內(nèi)首個(gè)海纜標(biāo)準(zhǔn)。海纜等設(shè)備的鋪設(shè)與運(yùn)維需要先進(jìn)的海洋工程技術(shù)，公司目前擁有兩艘具備裝運(yùn)、轉(zhuǎn)運(yùn)、敷設(shè)、搶修及運(yùn)維等功能的專業(yè)海工船，資質(zhì)齊全，綜合服務(wù)能力突出。

海上風(fēng)電長(zhǎng)期良性發(fā)展，遠(yuǎn)海風(fēng)電開發(fā)利好海纜需求。2020年上半年，海上風(fēng)電項(xiàng)目迎來搶裝關(guān)鍵時(shí)期。從目前產(chǎn)業(yè)政策來看，2021年底國(guó)家補(bǔ)貼政策取消，地補(bǔ)接力國(guó)補(bǔ)，2022年后向海風(fēng)平價(jià)上網(wǎng)發(fā)展。隨著遠(yuǎn)海風(fēng)電項(xiàng)目的開發(fā)，海纜的需求量將顯著增加，在海上風(fēng)電投資的占比將不斷提升。海纜有望從交流到交直流共用，到直流、長(zhǎng)距離方向發(fā)展，公司對(duì)此已進(jìn)行技術(shù)儲(chǔ)備，加大了深水臍帶纜產(chǎn)品、超高壓直流海纜等高端產(chǎn)品的研發(fā)投入，憑借公司的龍頭地位以及技術(shù)優(yōu)勢(shì)，海纜+海洋工程的業(yè)務(wù)具備長(zhǎng)期增長(zhǎng)的邏輯。

風(fēng)險(xiǎn)提示：銅、鋁等原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；海上風(fēng)電政策變化的風(fēng)險(xiǎn)；疫情蔓延超預(yù)期影響海外業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)；中低壓電纜競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)等。

發(fā)布日期：2020-07-29

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